曾经凭借生长激素独占市场多年的长春高新，如今正面临核心产品集采降价、新业务青黄不接的艰难局面，2025年中报显示净利润暴跌42.85% ，这家老牌白马股或已跌落神坛。
2021年5月是公司股价巅峰时期 ，长春高新市值曾超过2100亿元，被投资者誉为“东北药茅” 。而如今 ，其市值仅500亿元 ，已缩水超过1600亿元 。
中期业绩延续颓势
2025年8月30日，公司交出的中报业绩显示：营业收入66.03亿元 ，同比下滑0.54%；归属于上市公司股东净利润9.83亿元 ，同比下降42.85%。延续了去年年报中出现的营收和净利润双双下滑的局面，这也是公司近20年来首次出现这一情况 。
净利润创近五年中报最大降幅的同时 ，单季度数据进一步反映出公司“增收不增利 ”特征：公司2025年Q2营收36.05亿元 ，同比微增4.16%，但净利润4.63亿元 ，同比仍下滑48.83% ，这一现象主要源于销售费用与研发投入的双高增长，对利润形成严重侵蚀 。
回顾近5年公司中报数据，2021—2025年1—6月 ，长春高新营收分别为49.63亿元、58.31亿元 、61.68亿元 、66.39亿元、66.03亿元 ，增速从2021年的26.71%持续回落至2025年的-0.54%，增速显著减弱。
同期 ，归母净利润分别为19.23亿元 、21.2亿元 、21.6亿元、17.2亿元 、9.83亿元 ，增速则从2021年的46.85%骤降至2025年的-42.85%，利润端恶化速度远超收入端 。
“增收不增利 ”的核心原因是核心子公司金赛药业净利润下滑 ，百克生物出现亏损 。
中国城市发展研究院 、农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅对《华夏时报》记者表示 ，以上问题暴露出公司业务结构和管线布局的潜在风险。对金赛药业而言，可能过于依赖单一产品或少数产品 ，当市场需求变化、竞争加剧或产品出现质量问题时 ，业绩易受冲击 。百克生物亏损，或许是管线布局不合理 ，研发产品市场前景不佳 ，或研发进度滞后，无法及时转化为经济效益 。化解对单一产品依赖风险，企业应加强产品多元化 ，加大研发投入 ，开发具有差异化竞争优势的新产品，拓展业务领域。同时 ，优化管线布局 ，对研发项目进行严格评估和筛选，确保资源向有市场潜力的项目倾斜 。
中国民族贸易促进会理事会常务主席支培元则对《华夏时报》记者表示 ，长春高新的净利润大幅下滑需从政策环境与行业周期双维度解读 。
他认为 ，一方面，公司业绩遭到了政策冲击。2024年以来 ，生长激素集采范围扩大（如广东联盟集采价格降幅超50%） 、医保控费趋严 ，直接压缩利润空间。其核心产品生长激素占营收70%以上，暴露了单一产品依赖的脆弱性 。
同时 ，这也是行业共性 ，国内创新药企普遍面临“研发投入高→商业化周期长→现金流承压”的困境 。长春高新的下滑折射出生物医药行业从“仿制驱动 ”向“创新驱动 ”转型的阵痛。
此外，2024年国内PD-1/PD-L1抑制剂市场规模同比萎缩23%（弗若斯特沙利文），显示同类赛道竞争加剧 。
费用高企前景不明
另一方面 ，公司激增的费用同样侵蚀利润 。
资料显示 ，2025年中报销售费用23.86亿元，同比增长23.43%；研发费用11.55亿元 ，同比增长30.22% ，两者合计占营收比例达53.6%，显著挤压利润空间。
具体来看 ，销售费用高增长的原因是公司新品伏欣奇拜单抗等市场推广 ，销售团队向肿瘤科 、风湿免疫科等新科室拓展，渠道投入加大 。
而研发费用激增的原因是公司重点推进ADC、小核酸等技术平台及伏欣奇拜单抗等临床试验 ，研发投入占比升至20.21%（13.35亿元研发投入/66.03亿元营收） ，为近五年最高 。
对于高企的费用，袁帅认为 ，长春高新三费占营收比46.97% ，在行业中处于较高水平。一般来说，医药行业三费占比因企业规模 、业务模式和发展阶段而异，但46.97%的比例明显高于行业平均 。销售费用增长的结构性原因在于市场竞争加剧 ，为推广产品 ，企业加大市场投入，包括广告宣传 、学术推广等 。策略性方面 ，企业可能试图通过扩大销售团队、拓展销售渠道来提升市场份额 ，导致销售费用增加。管理费用增长，结构性上可能是企业规模扩大 ，管理层次增多 ，导致人员薪酬、办公费用等上升 。策略性上，企业为提升管理效率 ，引入先进管理系统或进行组织架构调整 ，也会带来短期管理费用增加 。
支培元认为，长春高新的高额“三费” ，存在结构性矛盾。他表示 ，长春高新三费占比46.97%高于行业均值的35%。一方面，公司销售费用畸高，生长激素需长期用药 ，公司依赖“学术推广+渠道下沉 ”模式 ，2025年销售费用同比增长21% 。但集采后终端价格下降，边际效益递减 。同时 ，公司还存在管理冗余的问题 ，子公司金赛药业 、百克生物独立运营，导致行政重叠。2025年管理费用中 ，股权激励成本占比达18% ，反映内部激励与业绩增长脱节 。相比之下，恒瑞医药通过“销售团队整合+数字化营销 ”将三费占比降至32% ，凸显效率优化空间 。
综上 ，长春高新未来转型之路挑战重重，公司如何突破业务困局 ，《华夏时报》记者将会持续关注。
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